Der aktuelle Neuwirth Finance Zins-Kommentar

Viele Unternehmer kennen den klassischen Weg zur Bank, um einen Kredit für eine Investition oder zur Überbrückung einer Liquiditätslücke aufzunehmen. Nicht immer ist dieser Weg von Erfolg gekrönt. Inzwischen gibt es jedoch mit dem sogenannten „Private Credit“ eine Alternative, die deutlich weniger stark reguliert ist. Erfahren Sie in der heutigen Ausgabe des Zinskommentars mehr über den Aufstieg und die Risiken dieser Finanzierungsform.

Zunächst zur Frage, was genau unter Private Credit (zu Deutsch „privater Kredit“) zu verstehen ist. Gemeint ist die Vergabe von Krediten an kleine bis mittelgroße Nichtfinanzunternehmen (KMU) durch Nichtbanken. Dabei handelt es sich meist um Fonds unterschiedlichster Art – von Pensionsfonds über Private-Equity-Fonds („private funds“) bis hin zu Versicherungen. Aber auch wohlhabende Privatpersonen oder Family Offices mischen mit (vgl. Abbildung 1). Mehr als 50 Prozent des Marktes werden allerdings von großen institutionellen Investoren wie Allianz oder KKR dominiert. Das Besondere an Private Credit: Diese Kreditgeber unterliegen nicht denselben regulatorischen Anforderungen wie Banken, etwa in Bezug auf Eigenkapital- oder Liquiditätspflichten.

Abbildung 1: Verteilung von Private-Credit-Fonds nach Typ

Quelle: BIS (2025); eigene Darstellung

Bis vor etwa 15 Jahren war Private Credit vor allem in den USA verbreitet. Doch ab 2013 fand diese Finanzierungsform auch ihren Weg nach Europa und in den Rest der Welt (vgl. Abbildung 1). Seitdem ist das ausstehende Private-Credit-Volumen von 129 Milliarden auf rund 1,25 Billionen Dollar im Jahr 2024 gestiegen – ein Wachstum von 868 Prozent. Mit etwa 1,1 Billionen Dollar dominiert weiterhin der US-Markt. Europa wirkt mit 71,2 Milliarden vergleichsweise klein, beeindruckt jedoch durch ein Wachstum von 33 Prozent in den letzten zehn Jahren. Doch wie lässt sich dieses rasante Wachstum erklären?

Abbildung 2: Entwicklung des austehenden Private-Credit-Volumen

Quelle: BIS (2025); eigene Darstellung

Ein Grund sind die sinkenden Kapitalkosten (im Englischen WACC) im Vergleich zu Banken. Früher mussten Private-Credit-Geber höhere Zinsen verlangen, um ihre Finanzierungskosten zu decken. Seit der Finanzkrise haben sich die Kapitalkosten von Banken und Private-Credit- Anbietern jedoch angenähert. Private Credit ist damit wettbewerbsfähiger geworden. Zugleich füllt Private Credit eine Lücke im Markt: Viele KMU erhalten von Banken keinen Kredit, weil sie deren Anforderungen nicht erfüllen – etwa aufgrund erhöhter Insolvenzgefahr oder einer zu geringen Unternehmensgröße. Private Credit schließt diese Lücke und stellt Kapital für Unternehmen bereit, die sonst keinen Zugang hätten. Ein zusätzlicher Vorteil: Da Private-Credit-Fonds nicht durch Einlagen finanziert sind, sind sie auch weniger anfällig für Liquiditätsrisiken, wie sie etwa durch einen „Bank Run“ entstehen können.

Mit dem starken Wachstum gewinnt Private Credit zunehmend an Bedeutung für die Gesamtwirtschaft. Kredite und deren Zinsen sind ein zentraler Kanal der geldpolitischen Steuerung. Wenn Unternehmen weniger auf Banken angewiesen sind, verliert die Geldpolitik an Durchschlagskraft – und damit an Einfluss auf die Preisentwicklung. Zudem gehen Private-Credit-Geber aufgrund der geringeren Regulierung größere Risiken ein, die im Fall hoher Verluste systemische Folgen haben könnten.

Noch ist das Private-Credit-Volumen im Vergleich zur klassischen Bankenwelt überschaubar, insbesondere in Europa. Allein die Deutsche Bank weist 2024 ein Kreditbuch von fast 500 Milliarden Dollar aus. Dennoch dürfte Private Credit aufgrund seiner Agilität weiter wachsen und könnte sich als ernsthafte Konkurrenz zu Banken etablieren. Entscheidend wird sein, ob es den Private-Credit-Fonds gelingt, ausreichend Kapital für die Vergabe weiterer Kredite einzuwerben. Ironischerweise greifen viele dieser Fonds selbst auf Bankkredite zurück – auch weil Banken bei der Kreditvergabe an Fonds weniger strengen Vorgaben unterliegen.

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